Bolsa: ¿han dejado de funcionar los indicadores de valoración?

Una noticia que es portada en la economía: financial timesBolsa: ¿han dejado de funcionar los indicadores de valoración? ROBERT ARMSTRONG Actualizado 21 JUL. 2026 - 12:41 Compartir en Facebook Compartir en Twitter Compartir en LinkedIn Enviar por emailGwynne Shotwell, directora general de SpaceX, rodeada de otros directivos en la salida a Bolsa de la compañía el 12 de junio.

Michael NagleEXPANSIONTal vez, las acciones no estén tan caras después de todo. En un artículo sobre las carteras de inversión en la era de la burbuja, comencé haciendo referencia a dos ratios de valoración del profesor de Yale, Robert Shiller, para el S&P 500. Uno era el ratio precio-beneficio ajustado cíclicamente (Cape), que es el precio del S&P 500 dividido por la media de 10 años de sus beneficios.

Detalles económicos

El otro era el rendimiento Cape excedente, que es el ratio Cape, menos el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años. El ratio Cape se sitúa en 41 y el rendimiento Cape excedente en 1,4 %, lo que indica que el mercado está muy caro y que es probable que la rentabilidad futura a largo plazo esté muy por debajo de la media. Las métricas de valoración de Shiller han sido objeto de muchas críticas en las últimas dos décadas, como me recordó un lector: "El modelo Cape presenta fallos fundamentales para el crecimiento estructural y las empresas de crecimiento emergente.

Puede funcionar para empresas cíclicas maduras, como las automovilísticas y las industriales, o conglomerados tradicionales. No ha funcionado en su conjunto durante años y no tiene en cuenta una mayor rentabilidad del capital invertido, un mejor flujo de caja libre y un menor coste de capital". La idea es que, dado que las grandes empresas estadounidenses se han vuelto más rentables (mayor rentabilidad del capital, mayor diferencia entre el coste del capital y la rentabilidad del capital, y mejor conversión del beneficio neto en flujo de caja libre), el mercado merece cotizar a un múltiplo más alto.

Hay algo de cierto en esto. Las empresas del S&P 500 se han vuelto más rentables en conjunto, quizás porque hay más empresas tecnológicas y más que operan en sectores oligopólicos. En teoría, las empresas más rentables pueden reinvertir más, por lo que sus tasas de crecimiento futuras deberían ser mayores.

La opinión de los analistas

Y, si esto es cierto, deberían cotizar a un múltiplo mayor de sus ganancias históricas y/o ofrecer un menor rendimiento por dividendo. También es cierto que el índice Cape dio la voz de alarma sobre las valoraciones hace 10 o 15 años, lo que resultó ser una mala señal. Hasta ahora, todo bien.

Pero hay algunas salvedades importantes: ¿Podría la alta rentabilidad de las grandes empresas estadounidenses volver a la media? En la medida en que la economía sea competitiva, esto debería ocurrir. ¿Y podríamos estar presenciando este fenómeno en las empresas más rentables del mundo ahora mismo?

Los economistas analizan lo que la noticia significa para los mercados.