El segundo semestre: ¿a dónde vamos?

Surgen avances clave en el escenario mundial. Proyectar en Argentina nunca fue tarea fácil. De hecho, incluso en las economías más avanzadas y estables, los plazos de planificación son sustancialmente más largos que en países como el nuestro. Aun así, vamos a tratar de pensar qué nos depara el segundo semestre de 2026.

Empecemos por la inflación, sin duda una de las principales preocupaciones del gobierno y, hasta hace unos meses, también de la sociedad. Luego del pico de marzo, se proyecta que vuelve a retomar un proceso de desinflación: marzo 3,7%, abril 2,6% y mayo 2,1%. Es muy probable que durante el segundo semestre los valores oscilen entre 1,8% y 2%, como consecuencia de emisión monetaria contenida, la debilidad del consumo interno y el equilibrio fiscal.

Los detalles

Los precios de los servicios regulados seguirán por arriba del promedio mensual. Es muy probable que 2026 termine con una inflación del 31%, con una tasa en el primer semestre de 17% y, durante el segundo semestre, de 12%, aproximadamente. Los gastos están al límite de las posibilidades de seguir ajustándolos y, por el lado de los ingresos, si la actividad no crece junto al consumo, las posibilidades de sostener el equilibrio fiscal se complicanEl frente fiscal seguirá mostrando un comportamiento acorde a lo que se constituyó en un pilar de este gobierno, en los hechos y en lo discursivo: buscar el superávit primario y financiero.

No obstante, las posibilidades de sostenerlo se tornan cada vez más complejas. Los gastos están al límite de las posibilidades de seguir ajustándolos y, por el lado de los ingresos, si la actividad no crece junto al consumo, las posibilidades de sostener el equilibrio fiscal se complican. El segundo semestre será positivo en el terreno fiscal, pero con un margen de maniobra en descenso.

El 2027 será aún más desafiante en este sentido. El consumo es el frente más complejo que enfrentará el gobierno. En este sentido, dependerá básicamente de las posibilidades de incremento en los ingresos reales y de la posibilidad, o no, de apuntalarlo por medio del crédito.

Qué dicen los expertos

Por otro lado, una variable que empezó a incidir de forma directa es la tasa de desempleo: la masa de gente ocupada impacta directamente en el nivel de consumo de los países. Respecto de los ingresos reales, abril marcó un posible punto de inflexión, pues fue el primer mes que desde septiembre presentó un incremento con relación al mes anterior en todas las categorías: sector privado y público registrado, y sector privado no registrado. No obstante, con relación a abril de 2025, siguen siendo negativas las variaciones de los ingresos reales de los sectores público y privado registrados, y positiva en el sector no registrado.

El recupero para el segundo semestre no resultará fácil. Abril marcó un posible punto de inflexión en los ingresos reales, pues fue el primer mes que desde septiembre presentó un incremento con relación al mes anterior en todas las categoríasPresionar los incrementos salariales para el sector privado registrado por medio de paritarias corre el riesgo de bajar los niveles de empleabilidad o, dicho de otra forma, de generar más desempleo: es un equilibrio entre empleos y salarios. En el sector público, el gobierno mantiene una posición muy rígida con relación a los gastos y la planta salarial pesa en la estructura.

De hecho, hasta ahora los salarios constituyeron una variable de ajuste, por lo cual es muy probable que continúe la tendencia de caída en los salarios reales. Por el lado del crédito, la dinámica es compleja. Los bancos y las entidades financieras que se dedican a los préstamos de consumo presentan los niveles más altos de mora de los últimos años.

El tema se ha convertido en uno de los puntos más destacados de la agenda mundial.