¿Las stablecoins son dinero?

Surgen avances clave en el escenario mundial. El dinero es un medio de intercambio, una reserva de valor y una unidad de cuenta. En la vida, es un engaño: la gente lo usa para comerciar, ahorrar y llevar la cuenta porque todos los demás lo hacen. Los billetes son solo trozos de papel; las monedas, simple aleación.

La mayor parte del dinero son simplemente datos: algunos en forma de reservas, pasivos del banco central; muchos más creados por los bancos que activan préstamos y depósitos con solo pulsar una tecla. El truco funciona gracias a tres razones. Primero, la unicidad: un dólar en un banco vale lo mismo que uno en otro y, si se desea, que un billete de dólar de la Reserva Federal.

Los detalles

Segundo, la transferibilidad: los dólares se mueven prácticamente sin fricción entre bancos, personas, empresas y gobiernos. Tercero, la elasticidad: la oferta monetaria se ajusta según sea necesario, generalmente con bastante calma, a medida que los bancos amplían o restringen los préstamos, pero en una crisis, el banco central, el prestamista de última instancia, emite liquidez. Este sistema no tiene nada de natural.

Como señala un informe del Centro de Investigación de Política Económica (CEPR), una red internacional de economistas, se trata de un arreglo institucional, sustentado por el acceso de los bancos a la liquidez del banco central, el seguro de depósitos, las normas de capital bancario y otros factores. Se adapta a medida que cambian las circunstancias, para bien o para mal. Precisamente ahora, las innovaciones digitales —una avalancha de cambios vertiginosos— plantean una incómoda pregunta a los responsables del sistema: ¿cómo hacerlo más eficiente sin comprometer su seguridad?

Últimamente se ha prestado mucha atención a las stablecoins, un ejemplo analizado en el informe del CEPR y objeto exclusivo de otro estudio reciente, realizado por el Banco de Pagos Internacionales (BPI), el banco central de los bancos centrales. Las stablecoins son monedas digitales de emisión privada que, a diferencia de (por ejemplo) el bitcoin, están garantizadas por sus creadores para mantener su valor con respecto a un activo de referencia. De las criptomonedas vinculadas a monedas fiduciarias, el 99,4% de su valor está ligado al dólar, según el BIS.

Qué dicen los expertos

Entre ellas destacan USDT, emitida por Tether, una empresa constituida en El Salvador, y USDC, de Circle, con sede en Nueva York. Ninguna de las dos es un banco, pero Circle cuenta con la aprobación regulatoria condicional para establecer uno. Las stablecoins del dólar están respaldadas principalmente por letras del Tesoro, operaciones de recompra inversa y depósitos bancarios, si bien Tether posee algunos activos de reserva de mayor rendimiento.

Su valor total supera los USD 300. 000 millones, lo que equivale a aproximadamente el % del valor en circulación de los bonos del Tesoro. Todavía se utilizan principalmente para el comercio de criptoactivos.

Pero existen otras maneras en que las stablecoins pueden agilizar los pagos y hacer que la intermediación financiera sea más competitiva. Combinadas con contratos inteligentes, también pueden acelerar las liquidaciones y los pagos, eliminando la necesidad de recurrir a una larga cadena de abogados y bancos. Prometen pagos transfronterizos más rápidos y económicos que los sistemas convencionales.

El tema se ha convertido en uno de los puntos más destacados de la agenda mundial.