Куда движется рынок perp-DEX? Рассказывает команда AFX

Важная новость наделала шума в экосистеме блокчейна. В мае доля Hyperliquid на рынке криптодеривативов достигла рекордных 6,63% — $200 млрд из $3 трлн. За последний год perp-DEX стали одним из самых заметных трендов в структуре крипторынка. Первое поколение perp-DEX доказало жизнеспособность ончейн-торговли деривативами.

Теперь рынок вступает в новый этап, где ключевыми факторами становятся качество исполнения, ликвидность и пользовательский опыт. На примере AFX разбираемся, куда движется сегмент и какой будет инфраструктура следующего цикла. Первая волна Бессрочные контракты появились на централизованных площадках.

Динамика рынка

В 2016 году BitMEX первой предложила трейдерам этот инструмент. Его ключевым элементом стала ставка финансирования — периодические выплаты между участниками с длинными и короткими позициями, благодаря которым цена фьючерса остается близкой к спотовой. Затем Web3-разработчики перенесли эту модель в блокчейн, отказавшись от кастодиального хранения средств и обязательного KYC.

На волне «DeFi-лета» 2020 года появились первые perp-DEX, которые разделились на два направления: dYdX и его последователи, включая Hyperliquid, сохранили книгу ордеров и механизм сведения заявок, привычные для централизованных площадок; Perpetual Protocol и GMX отказались от классического стакана и построили торговлю вокруг виртуального маркетмейкера (vAMM), где ликвидность определяется параметрами смарт-контракта. У каждого направления был свой компромисс. Книга ордеров у ранних гибридов держала движок сведения заявок офчейн: это решало проблему скорости, но сохраняло централизацию.

vAMM убирал контрагентский матчинг, зато крупные позиции сталкивались с проскальзыванием цены. Общим ограничением стал Ethereum. Первая волна проектов разместила в блокчейне прием заявок, расчет маржи и ликвидации, но пропускная способность сети и стоимость транзакций оказались слабым местом.

Влияние на рынки

Это подтолкнуло команды к решениям второго уровня и собственным блокчейнам. Например, в 2024 году dYdX перешел на отдельную сеть (dYdX Chain) на базе Cosmos SDK. В этой архитектуре стакан ведут валидаторы офчейн, а позиции, сделки и расчеты фиксируются ончейн.

Вторая волна Первое поколение доказало, что бессрочными фьючерсами можно торговать ончейн. Следующий этап расширяет список доступных инструментов, повышает качество исполнения и строит инфраструктуру для более широкого круга участников. Hyperliquid стал одним из самых наглядных сигналов этого сдвига.

Он объединил привычную торговлю по стакану с ончейн-прозрачностью и показал, что децентрализованные деривативы вышли из нишевого эксперимента в отдельную торговую категорию с доказанным product-market fit. Рост Hyperliquid также поднял планку для всего рынка: пользователи ждут от perp-DEX скорости, глубины ликвидности и надежности. По тому же пути пошли и более новые площадки вроде Lighter.

Криптовалютные рынки внимательно следят за этим событием, а инвесторы оценивают его возможное влияние на цены.